【市场表现】

　　国债期货宽幅震荡小幅收跌，10年期主力合约跌0.11%盘中一度涨0.37%，5年期主力合约跌0.06%盘中一度涨0.34%，2年期主力合约跌0.01%盘中一度涨0.14%。银行间主要利率债收益率宽幅震荡小幅上行，截至17:00,10年期国开活跃券220205收益率上行0.1bp报3.0125%，盘中一度下行2.75bp最低触及2.9825%，10年期国债活跃券220003收益率上行0.25bp报2.77%，盘中一度下行2.75bp最低触及2.74%。

　　【资金面】

　　公开市场操作方面，央行开展了200亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。当日无逆回购到期，因此净投放200亿元。资金面方面，银行间市场资金面依旧较为宽松，央行公开市场逆回购小幅加量，释放政策信号暖意，隔夜回购加权利率小幅下滑，重回1.8%下方。国内疫情严峻，稳增长面临的压力持续加大，货币政策或有进一步所为，偏松的政策基调不改，资金面压力不大。

　　【政策面】

　　国内方面，国新办召开加快政府债券发行使用情况国务院政策例行吹风会，会议中表示，目前用于项目建设的专项债券额度已全部下达。去年12月财政部提前下达地方2022年新增专项债券额度1.46万亿元。3月29日，国务院常务会议部署加快政府债券发行使用，财政部认真贯彻落实，3月30日又向各地下达了剩余的新增专项债券限额。提前下达专项债券额度大部分已发行完毕。截至2022年3月末，各省份基本都已组织开展了提前下达额度的发行工作，累计发行约1.25万亿元，占提前下达额度的86%；各级财政部门累计向项目单位拨付债券资金8528亿元，占已发行新增专项债券的68%。此外，加快专项债券使用，尽早形成实物工作量。各地高度重视专项债券项目储备，分两批共储备了7.1万个项目，目前正按照“资金跟着项目走”的要求，抓紧将新增限额对应到符合条件的项目上。今年在稳增长目标下财政整体前置，国新办发言强调今年新增限额已下达完毕，同时发行进度快、资金下达速度加快、储备项目充足，后续基建领域投资、信贷或为托底经济的重要拉动项。

　　【消息面】

　　国内方面，4月11日，国内报告本土病例1251例，上海994例；新增本土无症状感染者23295例，上海22348例。国家卫健委新闻发言人米锋表示，当前，疫情仍在高位运行，波及范围进一步扩大，防控正处于关键紧要时期。要继续坚持“动态清零”总方针不犹豫、不动摇，坚定信心，更加坚决果断，把各项防控措施落实到每一个环节。上海市连续8天报告新增感染者数超过1万例，疫情处于快速上升期，社区传播尚没有得到有效遏制，且外溢多省多市，预计未来几日新增感染者人数仍将处于高位。

　　海外方面，中美10年期国债利差近12年来首次倒挂，而昨日倒挂程度进一步扩大。中央结算公司公布的债券托管数据显示，截至2022年3月末，境外机构人民币债券托管面额为3.57万亿元，环比减少981.56亿元，这是境外机构投资者连续第二个月减持人民币债券。目前中美利差倒挂仍不构成影响货币政策的主要矛盾，但市场对外资流出担忧对市场情绪有一定压制。

　　【操作建议】

　　疫情形势严峻、宽货币预期升温，同时与中美利差倒挂扩大等利空信号交织，期债宽幅震荡，收盘小幅走弱。从基本面来看，3月金融数据显示的总体特征为总量回暖，结构仍呈短期化，反映出当前处在政策助力社融总量回暖，但实体需求有待恢复的阶段，宽货币政策仍有动力继续发力。中美利差倒挂扩大，当前人民币汇率仍有支撑，在基本面冲击加大背景下，我国货币政策仍维持“以我为主”主线，但中美利差倒挂仍对债市情绪形成压制。短期来看，期债或小幅回调后，在疫情严峻和货币政策发力背景下，仍可适度参与宽货币预期发酵带来的交易机会，短期仍可逢低做多，如宽松预期兑现警惕利多出尽，同时关注疫情演变和地产政策。

（文章来源：广发期货）