整体供应偏紧 油脂套利机会显现
2021年11月22日 09:26
作者: 余乐
来源: 期货日报
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  从基本面来看,四季度油脂高位振荡的可能性非常大。相对单边机会,品种间套利机会已经出现,套利策略更加合适。

图为豆油需求变动幅度

  油脂整体供应偏紧,基本面没有太大的转向。目前国内三大油脂的总体库存在180万吨左右,虽然较二季度初的低位有所回升,但是整体仍处于近五年来的低点。国内油厂的豆油库存目前也处于近五年来的最低位置,所以供应偏紧的情况在到港量没有明显上调的情况下会继续维持。

  近两年受疫情影响,春节前后油脂的消费情况不增反减,但是今年国庆中秋双节的消费提振非常明显,从季节性消费习惯来看,天气转凉也是油脂需求的高峰期。

  目前1月合约豆棕价差已经倒挂,并且有继续扩大的趋势,市场关注的重点是豆棕价差的回归。我们认为,近月合约价差回归的可能性比较小,主要由于目前棕榈油产地直到明年2月都处于减产季当中,供应相对偏紧,加上美豆上市,四季度大豆进口会有所回升,1月合约价差回归的可能性不大。近一两个月,豆油基差总体稳定在600元/吨附近,而棕榈油基差从一个月前的1200元/吨快速滑落,下降到了目前的600元/吨,目前过低的豆棕价差对棕榈油现货需求已经产生了影响。长期来看,豆棕价差的回归是必然的,虽然1月合约没有充分的时间,但是5月合约依旧有很大的机会。从目前盘面来看,豆油5月合约强于1月合约,但是棕榈油1月合约明显强于5月合约,说明目前市场更看好豆油远月合约。

  单纯从数据分析的角度来看,目前5月合约豆棕价差不到250元/吨,我们整理历史数据发现,低于250元/吨的5月合约豆棕价差在近15年的时间里总共出现了四次,并且四次全部发生在棕榈油的增产季启动初期,从概率学和季节分析的角度看,目前的位置做多5月合约豆棕价差是比较稳健的。

  不过该策略的主要风险点包括棕榈油产地疫情加重、出口受阻以及劳工短缺所造成的产量大幅下降。还有一个风险点就是原油价格大涨,作为东亚地区生物柴油的主要原料,原油价格大涨对棕榈油的带动比其他油脂品种更加直接。除此之外,棕榈油需求的剧增也是风险之一,由于冬季温度较低,不利于棕榈油的运输使用,国内的棕榈油需求一般是降低的,但是印度作为主要的油脂进口国,每年对进口油脂需求比较大,不过今年印度进一步扩大进口的可能性比较低。综合来看,风险发生概率不高。(作者单位:大陆期货)

(文章来源:期货日报)

文章来源:期货日报 责任编辑:22
原标题:整体供应偏紧 油脂套利机会显现
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